Una de las principales causas de fracaso en negociaciones de M&A son las expectativas de valoración desalineadas. El valor razonable, o el precio al que se puede vender una empresa a un tercero, a menudo puede mostrarse como dos números drásticamente diferentes según el lado de la mesa en el que se siente (vendedor o comprador).
El conocimiento es poder en las negociaciones de valoración, y saber qué evitar es clave para lograr un resultado exitoso. A continuación, se muestra una lista de conceptos erróneos de valoración más comunes:
Las empresas se valoran a múltiplos de EBITDA (Ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización)
Este es un error común. Las empresas se valoran principalmente sobre el flujo de caja libre descontado (Discounted Free Cash Flow) considerando el riesgo de la empresa. Muchos vendedores e intermediarios de negocios que no tienen suficiente experiencia en valoración de negocios a menudo dicen erróneamente que la empresa se valora en función de un múltiplo estándar de la industria de EBITDA.
El número más importante cuando se trata de valoración de negocios y la financiación de una empresa es el flujo de caja libre (Free Cash Flow), es el efectivo que está disponible después de pagar impuestos y gastos de capital. Si bien es cierto que la depreciación se agrega de nuevo al flujo de efectivo, las grandes amortizaciones por depreciación suelen ser una indicación de que existen importantes gastos de capital que surgirán tarde o temprano para reemplazar los activos que se desgastarán. Estos gastos de capital (CAPEX) tienen un impacto en el flujo de caja libre y deben tenerse en cuenta.
Obtendré crédito por el posible crecimiento futuro en la valoración.
Si bien hay excepciones, la tasa de crecimiento generalmente no se incluye en la mayoría de las valoraciones de negocios para la venta de una empresa. Hay varias razones para ello, dado que un nuevo comprador asumirá la responsabilidad y el riesgo de administrar el negocio, ¿no deberían recibir ellos el crédito por el crecimiento después de comprarlo?
Además, para calcular los flujos de efectivo se requiere utilizar por lo menos 3 años de información financiera histórica. Los compradores no darán crédito por el crecimiento futuro en sus cálculos de valoración, si estos crecimientos son muy diferentes al crecimiento histórico de la compañía.
Debo esperar recibir la valoración promedio de la industria.
No, ciertamente no debería. El promedio de la industria es solo eso: un promedio. Ese número incluye valoraciones mucho más bajas y más altas que el promedio. Cada valoración depende de una serie de factores que varían significativamente de una empresa a otra, incluso dentro de la misma industria.
Por ejemplo, si dos empresas de la misma industria tienen la misma cantidad de flujo de caja libre, pero una empresa tiene algunos clientes que representan todos los ingresos cada año y la otra tiene docenas de clientes, habría mucho más riesgo para el que tiene pocos clientes. Esa empresa recibiría una valoración más baja. Hay muchos factores que varían de una empresa a otra, incluso en la misma industria. Estos factores son los que impactan la valoración final, no los promedios de la industria.
Las valoraciones no cambiarán mucho en un corto período de tiempo.
Todo lo que afecte el flujo de caja libre de una empresa o el riesgo asociado a ellos cambiará el valor. Por ejemplo, piense en el valor de una empresa en el momento en que pierde a su cliente más importante, a su gerente clave o un nuevo producto competitivo e innovador llega al mercado. El valor de esa empresa cambiará de inmediato. Por lo tanto, evite hacer transacciones de compra-venta basados en una valoración anterior de la empresa, la valoración debe ser actualizada para que refleje la realidad de la empresa y el mercado.
El valor de mi negocio es igual al valor de mis activos más el valor de mi negocio.
Frecuentemente se hacen valoraciones de negocios que incluyen como parte de sus activos bienes raíces (tierra y edificios). Consideremos un ejemplo, en el que la empresa tenía un flujo de caja de varios cientos de miles de dólares, pero no registraba ningún gasto de alquiler. Cuando se agregó el gasto de alquiler, prácticamente todas las ganancias del negocio desaparecieron. El propietario no estaba contento e insistió en que se separara el valor de la tierra y edificio del valor del negocio y luego se sumara. Pero la única forma en que se podría hacer esto es si vendía la propiedad inmobiliaria y se cambiaba el negocio de localidad. El propietario dijo: "Si hago eso, tendría que trasladar el negocio y no valdría mucho". ¡Exactamente ese era el punto! El negocio no valía mucho si se trasladaba de la localidad privilegiada a otro lugar, pero tampoco valía mucho si se dejaba en el mismo lugar y se cobraba una renta. En conclusión, en estos casos cuando llega el momento de vender se tiene que elegir entre vender el negocio o los activos, ya que el valor del negocio en marcha no es la suma de ambos.
Cuantos más activos tenga en mi negocio, más valioso será.
Este es otro concepto erróneo de valoración muy común. El valor comercial se basa en la capacidad de una empresa para generar flujo de efectivo. Los activos dentro de la empresa son solo una parte del componente que crea el flujo de efectivo. Los prestamistas, inversores, compradores de empresas y empresarios quieren un rendimiento de su inversión en forma de reembolso de la deuda, dividendos o ganancias de capital de la venta final de la empresa. No quieren liquidar activos para lograrlo.
Conozco el múltiplo de valoración estándar en mi industria, así que puedo aplicarlo al flujo de caja para obtener una valoración aproximada.
No olvide nunca que las empresas de la misma industria, en la misma ciudad con exactamente los mismos ingresos pueden tener un amplio rango de valor. El valor de un negocio no debe basarse simplemente en compararlo con otra empresa de la industria o en decir que este es el "promedio" en mi industria. Hay demasiadas variables y riesgos diferentes que son únicos para cada empresa específica. El "promedio" es solo el punto central de una amplia gama de valores.
Nuestro equipo de expertos en valoración de negocios pueden ayudarlo si está buscando valorar su empresa. En Sunbelt Central America contamos con un proceso en el cual se utilizan diferentes metodologías de valoración y vemos los negocios desde varias perspectivas de valor. Contáctenos.
Fuente: Exit Advisors